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                    控制三大主体宏观杠杆率 推动经济高质量发展 2018-09-21 16:24:41  来源:金融时报

                    今年上半年,我国经济总体保?#21046;?#31283;增长态势,在经济改革深入推进的大背景下,新旧动能的转换工作稳步推进,创新模式、创新业态频出,新兴产业蓬勃发展。

                    但随着新兴金融市场不稳定、中美贸易摩擦等外部环境压力的凸显,我国经济结构调整和改革的?#20013;?#28145;化也面临着新的挑?#20581;?/p>

                    推动政府部门去杠杆

                    “去年以来,政府高度重视宏观杠杆率的问题,特别是在金融去杠杆方面。”原中国保险监督委员会党委副书记、副主席周延礼表示,今年一季度以来,去杠杆成效显著,总体来看,中国金融业去杠杆已经进入了稳杠杆阶段。

                    降政府部门杠杆率是去杠杆的重点工程。是什么因素推高了政府部门的杠杆率?周延礼认为,其一,地方政府担负着地方经济增长重任,同时也面临着财权、市权不匹配的困境,导致地方政府再融资平台的大量组建和负债的增加;其二,经济下行压力较大背景下,稳经济、稳就业的职责也要求政府进行逆周期加杠杆操作,这就可能导致产能过剩、借新债还旧债等问题,进而导致杠杆率上升;其三,间接融资市场使得金融市场格局严重?#25351;睿?#29305;别是实体经济回报率低,这同时也是企业高杠杆的内生原因。另外,信用边界模糊、市场机制缺失也都是杠杆率攀升的重要原因。

                    恒大集团首席经济学家任泽平认为,政府部门杠杆率攀升的因素主要有两个,一是政府部门预算软约束的问题,二是财政支出刚性和低效率问题。

                    任泽平分析称,在国民收入分配中政府占比偏高,?#29992;?#21344;比偏低。虽然政府?#21152;?#22823;量的国民收入,但我国在社会保障方面的支出以及医疗、教育等社会公共服务水平显著低于发达国家。其中一个很重要的原因在于,政府将大量的财政收入用于基建和财政供养。因而,要推进政府去杠杆必须要提高政府财政支出效率,提高预算的约束力。

                    以市场化改革去国企杠杆

                    长期以来,因为更好的企业治理和更高的经营效率,民营企业的利润高于国企,但是,近年来,上述情况发生了变化,国企利润反超民企,有观点认为,其主要原因在于国企的垄断地位。

                    任泽平认为,在国企去杠杆的过程中,需要高度重视民企的生存困境和全社会的资?#21019;?#37197;问题。未来应该大力度、大规模放活中国的服务业和能源等基础性行业,促进市场公平竞争,提升效率,降低成本。

                    此外,在去杠杆的过程中还存在一个重要问题:亏损的企业该不该去杠杆?

                    周延礼表示,首先要搞清楚这些亏损企业属于市场出清甚至是“僵尸企业”,还是债务率偏高但具有发展潜力的企业。如果属于前一?#21046;?#19994;,那么需要采取市场出清的方式来解决企业经营管理问题;如果属于后一种,则去杠杆的工作要继续进行。

                    对于如何把握好去杠杆的节奏和力度,周延礼认为,要处理好以下几点。一是处理好企业的业务增长和效益之间的关系。拖累企业效益增长的部分要坚定的去杠杆,同时在此过程中,还要把握好业务增长幅度和经济需求管理之间的关系。二是在出台去杠杆政策?#20445;?#35201;给市场?#25512;?#19994;缓冲期,倾听企业和市场的声音,做?#36152;?#20998;的?#20302;?#24037;作。三是加强预期性管理。在推进去杠杆的过程中,要确保企业的平稳过渡,保证去杠杆不至于影响企业的质量、效益创新。四是在去杠杆的过程中,要对企业的?#24335;?#21152;强流动性管理,使企业?#24335;?#20445;持合理充裕的流动性。

                    ?#24247;?#20135;去杠杆的“德国药方”

                    在过去的一段时间里,房价的攀升,不仅使?#29992;?#36127;债率增加,并且对消费产生了挤出效应。

                    任泽平提出,?#24247;?#20135;去杠杆的关键在于人地挂钩和金融稳定,这样才能实现供求平衡和需求的平稳释放。

                    值得注意的是,德国国际合作机构首席代表吉乐提出的“德国药方”,对我国的?#24247;?#20135;部门去杠杆具有启示作用。

                    “世界上很多国家的?#24247;?#20135;市场都存在泡沫化问题,但是德国却是例外,从70年代?#36739;?#22312;,德国?#24247;?#20135;价格指数基本趋稳。”吉乐解释称,与其他国家?#24247;?#20135;融?#39318;?#22823;的区别在于,德国的利率非常稳定,并且贷款与?#24247;?#20135;价格比偏低,大概有60%左右。这样的?#24247;?#20135;市场体系使得德国的?#24247;?#20135;拥有率与其他国家相比较低。

                    作为互补,德国建立了非常完善的租户保护体制,在这样的体制下,租户能够保护?#32422;?#30340;合法权益,同时租户在德国生活时间越长,租房的时间越长,受到的保护就越大。此外,德国?#26500;?#23450;了房租的上浮幅度来保障?#29992;?#30340;基本租房需求。

                    吉?#30452;?#31034;,要解决?#24247;?#20135;部门去杠杆的问题,不能仅仅从金融的角度考虑,也要考虑其背后的?#29992;?#36141;房、负债意?#28014;?#21513;乐建议,中国要对?#24247;?#20135;融资进行改革,提高?#29992;?#30340;负债成本,同时要建立起租户保护体制。

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